leebc1223

財訊月刊 vol.308.309
揭開股神巴菲特三大投資模式
文◎鄧麗萍 友善列印
2007/11/28,Wed

股神巴菲特的投資行為是投資人追隨的目標，不管
是悉數出清中石油持股，抑或在次級房貸風暴中大
舉進場撿便宜，巴菲特的投資都動見觀瞻。他最近
動向如何？

二○○三年SARS使港股低迷期間，巴菲特大舉購
入中石油的股票，當時單價僅約一.六港元，今年十
月中旬，股價已突破十八元，不到五年，中石油股
價就漲了超過十倍。

當中石油股價仍持續扶搖直上之際，巴菲特卻出清
持股，讓市場不斷揣測巴菲特究竟是看壞油價後勢
，因中石油支持蘇丹政府種族屠殺暴行引來人權團
體施壓而妥協，還是看壞港股及中國股市？以長期
投資聞名於世的股神，到底打什麼算盤？

從一九六五年起，巴菲特身兼波克夏公司
(Berkshire Hathaway)執行長與投資長至今，為波克
夏創造了年平均復合報酬率約二五%的績效。除了
靠長期投資奠定波克夏的營收穫利來源，巴菲特也
利用滿手現金進行中短期操作，掙取更高的報酬率
。

巴菲特的投資模式主要有三種，首先是大比例控股
直至全額擁有標的公司，包括GEICO 保險、通用
再保險、美國中部能源公司等，都是這樣被收編旗
下。

其次是重部位長期持有的股票，如寶僑、可口可樂
、美國運通、吉列刀片、華盛頓郵報等。

第三種比較少人留意的是，選擇性買入賣出各種有
價證券，例如第一資料公司股票、威廉斯能源公司
可轉換優先股、亞馬遜公司債券等投資。

前兩類投資是典型的巴菲特長期投資，也是波克夏
的核心資產。不論是市值翻了三十多倍的GEICO 保
險，還是價值上漲近八十倍的華盛頓郵報，巴菲特
都不曾想過要賣出套現，因為這些公司為波克夏創
造源源不絕的現金股利收入。

至於第三類投資，巴菲特的態度向來神秘莫測，除
了選股標準符合他逢低買進的價值投資觀念，對於
買入及賣出都沒有特定規則，巴菲特也極少針對增
持或減持發表評論，而中石油應屬此類投資。十月
下旬，巴菲特接受福斯電視台專訪時首度表示，雖
然中石油賣得有點太早，但他是基於股價考量，因
為中石油股價已經漲了七倍，為他賺進三十五億美
元。

股災發生時，也是巴菲特進場為第三類投資佈局的
好時機。在次級房貸風暴肆虐下，金融股提早過冬
，但對於手握五百億美元現金的巴菲特而言，股災
就像是換季前的清倉大拍賣，正好可以享受一下
“血拚”的樂趣。在這波次級房貸風暴中，波克夏
對不動產抵押債權證券(MBS)的投資，從第一季的
十八億美元加碼一倍至三十七億美元。此外，波克
夏在第二季也大舉加碼醫療保險、醫療產品和銀行
類股。

四十二年來，波克夏股價從十八美元，一路攀升
到目前的十二萬七千美元，漲幅超過七千倍。身
為投資長的巴菲特，透過靈活的投資方法，運用各
項投資組合進行短中長期操作，為波克夏創造出令
人嘖嘖稱奇的投資神話。