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財訊月刊 vol.308.309
揭開股神巴菲特三大投資模式
文◎鄧麗萍 友善列印
2007/11/28,Wed

股神巴菲特的投資行為是投資人追隨的目標，不管
是悉數出清中石油持股，抑或在次級房貸風暴中大
舉進場撿便宜，巴菲特的投資都動見觀瞻。他最近
動向如何？

二○○三年SARS使港股低迷期間，巴菲特大舉購
入中石油的股票，當時單價僅約一.六港元，今年十
月中旬，股價已突破十八元，不到五年，中石油股
價就漲了超過十倍。

當中石油股價仍持續扶搖直上之際，巴菲特卻出清
持股，讓市場不斷揣測巴菲特究竟是看壞油價後勢
，因中石油支持蘇丹政府種族屠殺暴行引來人權團
體施壓而妥協，還是看壞港股及中國股市？以長期
投資聞名於世的股神，到底打什麼算盤？

從一九六五年起，巴菲特身兼波克夏公司
(Berkshire Hathaway)執行長與投資長至今，為波克
夏創造了年平均復合報酬率約二五%的績效。除了
靠長期投資奠定波克夏的營收穫利來源，巴菲特也
利用滿手現金進行中短期操作，掙取更高的報酬率
。

巴菲特的投資模式主要有三種，首先是大比例控股
直至全額擁有標的公司，包括GEICO 保險、通用
再保險、美國中部能源公司等，都是這樣被收編旗
下。

其次是重部位長期持有的股票，如寶僑、可口可樂
、美國運通、吉列刀片、華盛頓郵報等。

第三種比較少人留意的是，選擇性買入賣出各種有
價證券，例如第一資料公司股票、威廉斯能源公司
可轉換優先股、亞馬遜公司債券等投資。

前兩類投資是典型的巴菲特長期投資，也是波克夏
的核心資產。不論是市值翻了三十多倍的GEICO 保
險，還是價值上漲近八十倍的華盛頓郵報，巴菲特
都不曾想過要賣出套現，因為這些公司為波克夏創
造源源不絕的現金股利收入。

至於第三類投資，巴菲特的態度向來神秘莫測，除
了選股標準符合他逢低買進的價值投資觀念，對於
買入及賣出都沒有特定規則，巴菲特也極少針對增
持或減持發表評論，而中石油應屬此類投資。十月
下旬，巴菲特接受福斯電視台專訪時首度表示，雖
然中石油賣得有點太早，但他是基於股價考量，因
為中石油股價已經漲了七倍，為他賺進三十五億美
元。

股災發生時，也是巴菲特進場為第三類投資佈局的
好時機。在次級房貸風暴肆虐下，金融股提早過冬
，但對於手握五百億美元現金的巴菲特而言，股災
就像是換季前的清倉大拍賣，正好可以享受一下
“血拚”的樂趣。在這波次級房貸風暴中，波克夏
對不動產抵押債權證券(MBS)的投資，從第一季的
十八億美元加碼一倍至三十七億美元。此外，波克
夏在第二季也大舉加碼醫療保險、醫療產品和銀行
類股。

四十二年來，波克夏股價從十八美元，一路攀升
到目前的十二萬七千美元，漲幅超過七千倍。身
為投資長的巴菲特，透過靈活的投資方法，運用各
項投資組合進行短中長期操作，為波克夏創造出令
人嘖嘖稱奇的投資神話。

如何估算一家公司的合理價位？
分類：鬼宿碎碎唸
2007/08/12 16:13



　　任何的計算合理價位的方式；都有其理論基礎做為依據，一但放到市場上檢驗，所謂的合理價位是否能經的起市場的考驗呢？鬼宿的評斷標準較為簡單易懂也容易計算，簡單說就是讓市場去決定這個價位，以近三年股價的高低區間平均價位做為合理價位，再輔以公司的獲利情況、大盤的整體平均本益比、同業或相關類股的平均本益比，再去考慮是否要微調我們所算出來的初步合理價位，因為不同產業之間；市場所願意給予的合理本益比差異頗大，唯有將上述條件都拿來一起評估衡量，所得出來的合理價位方具備參考價值，不至於跟市場實際的合理價位產生過大的差異。





　　對於景氣循環股；市場多半只願意給予 10 倍或以下的本益比 ( 如鋼鐵類股 )，而營運高成長的個股或產業，因為市場的期待頗高也看好產業發展前景，願意給予的本益比也較高 ( 如 IC 設計類股 ) 如果將中鋼 2002 與聯發科 2454 的股價；都以相同的衡量標準 ( 例如以 ROE 的方法 ) 去衡量算計他們各自的合理價位，所得出來的數字幾乎是不具參考價值的，因為中鋼不可能出現如同 IC 設計類股一般高達 20 ~ 30 倍本益比的價位，聯發科也不大可能跌至如同鋼鐵類股一樣只剩餘 10 倍本益比或以下的價位，由此即可看出，衡量個股的合理價位需要考慮的就不能只是 ROE 或其它的單一指標。





　　鬼宿以廣達 2382 為例說明如何認定廣達的合理價位，以上面提到的方法，先找出廣達自 2004年 8 月 10 日以來的最高與最低價位，將其平均之後算出初步的合理價位，最高價出現在 2005 年 7 月 21 日盤中的 64.1 元，最低價位出現在 2006 年 8 月 28 日盤中的 43.1 元，將這兩個價位平均之後得出 53.6 元的初步合理價位，再考量廣達近三年的稅後獲利情況，2004 年至今的每股稅後純益為 3.86 元、3.37 元、3.86 元，平均之後得出 3.7 元這個數字，再將我們前面所估算出來的初步合理價位 53.6 元；拿來除以近三年稅後純益的平均數 3.7 元，可以順利得出廣達最近三年來的平均本益比為 14.48 倍。





　　接下來我們還要考量整個大盤的平均本益比，還有 NB 代工同業間的本益比，根據證券交易所的資料顯示，大盤近三年來的平均本益比為 17.78 倍，再根據上一個步驟鬼宿也算出廣達的同業；仁寶 2324 與緯創 3231 的最近三年平均本益比各為 14.9 倍與 18.32 倍，可以明顯的看出外資極度看好的緯創 3231 確實是享有較高的本益比，而 NB 代工第二大廠仁寶 2324 的本益比數字則與廣達相仿，那麼大盤的平均本益比有何意義呢，當個股的產業已脫離高成長的軌道，其本益比要超越大盤的平均本益比則有一定的難度，也就是我們可以將它拿來當做廣達股價的上檔指標，一但股價接近或大幅超越這個指標，我們可以說廣達的股價已經開始過熱。





　　依上述各項數字推估廣達的近三年平均本益比 14.48 倍是相當合理的數字，光有本益比並不足以估算出廣達合理的股價位置，還必須知道廣達今年的每股稅後純益，如果自己沒有頭緒或不知從何估算起，不妨參考外資或國內投信所發佈的研究報告，看看他們估算的稅後純益數字大約落在哪個區間，鬼宿自己估算廣達今年的每股稅後純益應該有 4.65 元，將每股獲利 4.65 元拿來乘上廣達近三年來的平均本益比 14.48 倍，可以得出廣達的合理價位是 67.3 元，所以鬼宿先前在推薦廣達的時候才會說：年底之前廣達的股價有上看 65 元的實力，因為這僅是廣達的合理價位，要達到這個價位並不會太勉強，另外，以大盤的平均本益比 17.78 倍所算出來的 82.6 元；應該就是廣達股價過熱與否的分界點，持有廣達並較為樂觀的投資人可以參考這個價位，若真有機會接近這個價位，二話不說當然是把握機會出清廣達的持股先！

謝震武從兩伊戰爭學到持盈保泰
◎文∕郭莉芳【轉載自：第76期│輕鬆理財】


叩！當高爾夫球桿頭擊中小白球的清脆聲響起，不必等球落地，謝震武就知道這一擊夠不夠漂亮？打小白球是名律師、名主持人謝震武最快樂的事。平常白天忙著出庭、下午以後忙著電視錄影，謝震武的本業與副業一樣精采。

不過非常重視居家生活的他，周末絕對留給老婆、小孩，只有每兩個禮拜打一場球的這個空檔，才是專屬自己的悠閒時光。

剛畢業時，謝震武原本任職於統一超商法務工作，後來跳槽至台視擔任法務，因緣際會成了電視主持人，他的第一個主持節目是《大家來審判》，後來又主持《超級大富翁》，現在手上同時有四個電視節目。

謝震武主持的節目很多元，生活、兩性、益智問答等談話性節目製作人，都看上了他的知性與那張極有女性觀眾緣的笑臉，也因此他在電視主持界初試啼聲後，現在已經成了手上有四個節目的紅牌主持人，今年更入圍了金鐘獎。

身為律師，且擔任談話節目主持人，思慮應該很清楚，運用在投資理財上，能否克服追高殺低的衝動與貪婪恐懼的弱點？謝震武笑著說：「理論上應該是這樣，但實際上還沒到達這樣的境界。」話說謝震武年輕時代，可是非常勇於在股市中殺進殺出，雖然資金不多，但用融券融資的方式擴大投資部位，直到1991年發生第一次波灣戰爭，投資觀念才稍微轉彎。

從兩伊戰爭領悟到股市的瞬息萬變


「我還記得那陣子我正在放空一檔股票，恰好有朋友邀約旅遊，我想既然要出門玩兩三天，就打電話要營業員空單回補。不料電話才掛不到五分鐘，台股一路狂洩，全部跌停板，我連忙打給營業員到底是怎麼回事？原來是伊拉克攻打科威特，唉！早知道！我幹嘛回補空單呢？」

如果晚個五分鐘打電話，謝震武可能會因此大賺一筆，不過，他也因此體認到投資市場的瞬息萬變，還是應該穩健為贏，再加上婚後不再是「一人飽，全家飽」的情況，謝震武在投資上變得更加謹慎。


靠節目來賓破除對於基金的迷思

自認目前理財觀念趨於保守的謝震武認為，由於自己實在沒有時間理財，更不能胡亂投資，否則可能讓荷包變薄、資產變少。他目前的資產配置，約有五成是房地產，三成放在股票與基金上、另外一成是保險、剩下一成則為現金部位。

謝震武原本是把基金當成長期投資工具，以為「基金就是買了以後可以不用管，十年、廿年後就會變很多倍」，謝震武跟不少基金投資人有一樣的迷思，直到主持《今晚哪裡有問題》節目後，接觸了不少理財專家，才發現基金不能買了以後就不管，更不是持續投資個幾年，就會增值好幾倍的投資工具。


謝震武才趕緊把基金對帳單拿來仔細瞧，幸好投資報酬率都還算OK，不過他總算打破了投資迷思，也知道未來至少每年也要檢視一次。


而股票投資部分，謝震武則分成兩類，一種是每年穩定配息的定存概念股，買了就放著，屬於中期投資，每年都有比定存高出好幾倍的報酬；另一種則是未來有上漲潛力的個股，適合短期投資，例如最近有合併題材支撐的金融股或是三通題材的航運股等。


至於保險的部分，謝震武較注重醫療險的保障，因為他曾聽過不少家庭支柱倒下後，隨之而來的龐大醫藥費拖垮家庭財務的個案，因此他都會定期與壽險顧問討論自己的保單內容，調高醫療險與癌症險的保障。

近來謝震武也意識到應該提高海外資產的比重，他曾考慮外幣定存產品，因為就利息收益的角度來看，英鎊、澳幣、紐幣的利率比台幣定存高許多，不過也因為這些貨幣已升值很多，今年進場等於是用高匯價承接，也是很不划算，謝震武目前暫時觀望！

對於只是忙著賣產品的理專很反感

原以為忙到沒時間理財的謝震武，應該會透過專業人士協助理財，沒想到卻剛好相反。因為他對於銀行的銷售專員不斷透過電話行銷來賣產品的行徑相當反感，「尤其是當人在國外接到這種電話，還得付手機漫遊費，真是哭笑不得！」

由於主持節目之便，謝震武也接收到許多投資理財訊息，但他深諳「資訊太多反而容易失焦」的道理，因此他反而更審慎過濾，「與其呷緊弄破碗；不如慢火溫燉，才能享有食物最後一口的美味。」他建議投資人，不熟悉的產品先別躍躍欲試，除非完全了解可能的風險與損益，再考慮。正因為這樣的謹慎態度，反而讓謝震武的資產多能持盈保泰。

投資生活家

唯有投資績優股才有希望
本期發刊日：2008/02/25


　最近，隨著台幣外速升值，有關壽險公司的鉅額匯兌損失問題開始浮出檯面。而本專欄從以前也一直提出一個重要的投資事實，那就是在匯率與期貨領域中，從來沒有出現過相關的投資大師來。這說明在匯兌與期貨領域中從來沒有人可以持續獲利，因為這個市場跟賭博沒有太多的差異。即使，該相關市場充斥著各種所謂高級數學模式的避險操作，結論還是一樣，沒有人可以逃得過其中的投資風險，即使是規模多大的法人與投資研究機構也一樣。而這次的壽險公司龐大的匯兌損失，正是這個結論的最好明證。所以，再有投資人或讀者想靠著投資外幣而獲利，這個結論與新聞相信會是一個很大的提醒。

　　如果說投資外幣存款現在正面臨著台幣升值的重大投資危機，那麼投資於台幣的銀行存款又是如何呢？答案也同樣是不怎麼樣。因為，台灣過去一兩年的銀行存款利率大約2％，但過去幾年的平均經濟成長率高達4.5％以上，通貨膨脹率也在2％左右。所以，將錢放在銀行就如同讓資金獲利機會休息一般，毫無保值與致富的可能。那麼投資海外基金呢？雖說這種投資的報酬率應該還不錯，但也要看投資人的運氣了。正如俗話所說：好的基金可以讓投資人上天堂，壞的基金可就要讓投資下地獄了。不僅無法保本，甚至虧損累累，更是可怕至極。不過，對於投資人而言，投資海外基金最大的風險在於對於基金本身的未知。到底這些基金的投資策略為何、基金經理人的投資紀錄穩定性等，這些攸關投資人長期投資報酬率的資訊，卻是投資人很少可以分析的，純粹是聽基金營業員或理專一張嘴，未來報酬率是好是壞真的聽天由命了。

　　除了上述幾項投資工具外，最近幾年熱滾滾的房地產投資又是如何呢？答案也是不怎樣，這個答案相信有很多房地產投資達人會有異議。因為，不是常聽到一些名模或者是主持人大談房地產投資致富的秘訣麼？如果，我們進一步分析就會發現其中一些投資玄機。首先，投資人要問到底房地產投資真實的長期報酬率為何？根據房地產與研究機構的統計分析，過去十年左右的全國房地產平均總報酬率，最高的台北市平均大約是５０％，其餘的地區大都低於２０％。而如果以十年的年投資報酬複利計，台北市的房地產年投資平均報酬率大約在４％，這個數字似乎跟報載動輒上倍的房地產投資報酬率有點出入，其真正原因在於一般人的投資錯覺。

錯覺之一，在於投資人常以最新的預售價格與成屋價格相比較。要比較投資標的的報酬率，必須以同一間房屋作為計算標準。換句話說，要以十年前買的同一間房子來作為計算該房地產投資報酬率，而不是以其他周遭房子的價格作為比較基準。第二個投資錯覺是沒有將財務槓桿計算進去，一個所謂房地產投資達人動輒倍數的報酬率，是奠基在超高財務槓桿的操作基礎上，如果缺乏這個投資假設那麼投資報酬率了不起跟前面所說的差不多，就是一年4%的複利報酬率。例如，買一間價值五千萬的預售屋，投資人的預付款大約五百至一千萬元(視何時賣出而定)，如果在尚未蓋好的期間以一成的漲幅賣出，亦即五千五百萬元，那麼對於只付預付款五百萬到一千萬元的預售屋投資人而言，其報酬率就高達五成或一倍。

不過，如果將同樣的投資假設基礎放置於房地產股票投資上，那麼讀者自可看到為什麼要投資股票的結論來了。就以台灣房地產廣告做得最多的遠雄建設股票為例，投資該公司的房地產其報酬率（長期持有）了不起也不過每年４至５％的複利吧，但如投資其股票這七、八年的報酬率超過十倍（股價由９元漲至現在的一百元，不包含股利），複合年報酬率超過３０％。如果投資人是以預售屋投資方式進行十倍左右財務槓桿投資，那麼近七、八年的總投資報酬率將高達一百倍，何者較佳讀者自行判斷吧！

　　在這裡再提供一個統計數據給讀者，天下雜誌每年的一千大企業統計數字顯示，過去十數年無論景氣或不景氣，台灣前一千大的年平均營收成長率大約是１５％，而其平均每股盈餘也大約在１。５元左右。而這一千大企業基本上都是上市櫃股票的成員，換句話說，要找績優企業其實不必遠至海外去找，只要從台灣的上市櫃股票找即可。而上述的１５％與１。５元這都是統計上的平均值，亦即有一半亦即五百家大企業其經營績效超過這個平均值。而根據投資大師的選股標準以及筆者常談的選股原則，大約可以從中選出５種左右的股票。那麼相信要選出穩定且超過１５％的年複利報酬率的股票，並不會太難，不是嗎？請各位讀者好好想一想。而如果投資人無法從這一千家上市櫃公司找出好的股票，那麼又怎麼可能從資訊更欠缺的海外基金中找到好的基金呢？如果，上述的問題投資人沒有確切的答案，那麼投資人投資海外基金的行為，恰符合投資大師對於投機的定義。而長期投機的結果會如何，相信大家心裡都有數。

　　反之，如果投資人選對長期擁有穩定複利報酬率的績優股票，那麼無論是台幣升貶、退休財務規劃、財富累積等財務問題就不會再是問題了。而這正是為什麼專欄會把這篇文章，標題訂為『唯有投資績優股才有希望』的理由。因為，績優企業可以透過各種經營手段與策略持續成長獲利，並且能在各種經濟環境的挑戰下，找到持盈保泰的因應做法，並使得其股東利益均霑分享其獲利。這種將煩惱的經濟環境大問題透過購買其股票而交給卓越企業來解決的作法，遠比自行透過購買海外基金、投資房地產或外匯存款等不成熟甚至投機的投資動作好太多了。如果，讀者有空可以將心目中的候選績優股票，將其過去五年或十年的股價以及股利作一番整理，而後再進一步計算其投資報酬率。相信讀者就會得到一個年報酬率數字，大約在15%至30%左右。而如果有這樣的長期投資複利報酬率，那麼投資人就會發現，無論所關心的退休規劃、終生財務規劃等問題，透過如此高的投資報酬率都可以輕易的解決了。而這正是『唯有投資績優股才有希望』的投資真義了。祝福大家。




投資是最好的第二專長──陳信得

台幣升值愈兇 壽險業匯損愈慘 國泰金跌破80元 壽險股臉綠 分類：產業資訊--金融2008/02/29 13:11評析：這麼大的部位若不避險就太不應該了。而一般作法本就不會100％避險，畢竟避險也是有成本的。

而匯損問題，其實只是暫時帳面上的問題，才還沒確實結束部位前，實質影響有限。

台幣升值愈兇 壽險業匯損愈慘 國泰金跌破80元 壽險股臉綠
鉅亨網記者陳慧琳‧台北
02/29 12:00


......... 據保發中心統計，壽險業目前海外投資部位約2.26
兆元，壽險業者表示，其中有 1.2兆元採一籃子貨幣避
險或完全不避險，但今年一籃子貨幣避險並無法發揮作
用，若保守以損失3%估算，匯兌損失率高達 4.89%，也
就是說，壽險業的匯損金額恐超過 360億元。

壽險公司指出，沒有以一籃子貨幣避險或其他方式
避險的部位，都可能受匯率波動影響；即使避險，因新
台幣看升，成本也會變貴，這讓大型壽險公司承受前所
未有的匯損壓力，預料 2月各壽險公司的財報將會很慘
。

業者進一步表示，其實一籃子貨幣避險與 Proxy部
分，也由於台幣獨強，其他幣別對美元升值幅度不如台
幣，也可能出現匯損，加上利息部分當然沒避險，預估
也有數億元損失，而且規模越大的公司越慘。

但是正因為新台幣強勢升值，壽險業1、2月間，幾
乎都減少匯出國外投資，儘管央行現在鼓勵壽險業者多
匯出資金投資海外，降低新台幣升值的壓力，但業者透
露，央行並不希望業者將匯出資金100%避險，因為100%
避險後，就無助於減緩新台幣升值的壓力，因此業者索
性直接減少國外投資部位以因應。

另外，由於第 4季報表仍待會計師進一步簽核，才
能作為壽險業國外投資的基準，因此如國壽、新壽等多
家壽險公司，用去年第 3季的資產當基準，都已達 35%
的投資上限，導致今年1、2月，都無法新增資金匯出國
外投資，也讓其匯損的金額得以相對少一點。

什麼是本益比(對投資有興趣的必看)
本益比的種類
個股本益比

本益比中，「本」意指股票的每股市價，此為投資人購進股票的成本.「益」意指公司一年的每股稅後純益。因此，本益比即為每股市價相對於其每股稅後純益的倍數。以公式表示：


本益比＝ 股價/ 每股稅後純益 ＝ P/E
P：每股股價　 E：每股稅後純益

理論上，本益比由某一時點的市價除以當期每股稅後純益，但由於公司的當期財務資料無法得知，故實務上採用最近公告稅後純益或是預測的每股稅後純益來計算。目前台灣証券交易所公佈的本益比，係根據各上市公司所公告的財務報表來計算最近四季的每股稅後純益。
市場本益比

股票市場中每一種股票的本益比都不一樣，因此若要計算整個市場的本益比，要將各股的股價和稅後純益加以平均。平均的方法依照所採用的權數不同可分成簡單算術平均 和 發行量加權平均 兩種。簡單算術平均賦予每一種股票相同的權數，而發行量加權平均則以各種股票的發行股數當作權數。其計算公式如下：
以下表之甲、乙、丙三種股票來闡釋市場本益比的計算方法。

股票種類 股價 每股稅後純益 發行股數(億股) 本益比
甲 200 20 8 10
乙 200 10 4 20
丙 600 15 4 40


簡單算術平均本益比 ＝ 各股股價的算術平均 / 各股之每股稅後純益的算術平均
＝ [(200＋200＋600)/3] / [(20＋10＋15)/3] ＝ 22.22
發行量加權平均本益比 ＝ 各上市公司所發行股票的市值總和 / 各上市公司的稅後純益總和 ＝[200 ×8＋200 ×4＋600 ×4 ] / [20 ×8＋10 ×4＋15 ×4] ＝ 18.46

因為權數不同所計算的市場本益比會有差異，簡單算術平均和發行量加權平均本益比皆會介於所採樣本的最大個股本益比和最小個股本益比之間。本例中，由於甲股票的本益最低，且其發行股數較多，故權數較大，因而使得發行量加權平均本益比低於簡單算術平均本益比。我們亦發現，簡單算術平均本益比和發行量加權平均本益比皆介於10（最小的個股本益比）和40（最大的個股本益比）之間。
在得知個股、行業別以及市場的本益比之後，即可求得相對本益比。
所謂相對本益比 = 個別股票的本益比/ 行業別本益比， 或= 行業別本益比 / 市場的本益比。
由相對本益比可約略瞭解個別股票的本益比在其所屬行業或整個市場中的相對大小。例如丁公司的本益比為15，其行業別本益比為10，則丁公司在其行業中的相對本益比為1.5，表示丁公司的本益比高出其行業別本益比百分之五十。

本益比的計算

本益比是投資人購入股票的成本(股價)，與上市公司每股獲利能力的比值。由於對於獲利能力的認知不一，因此本益比也有幾種計算方式：用已知每股獲利來計算的本益比


公式：已知本益比=當日股價÷已知每股稅前獲利

目前包括證券交易所都在採用，由於已知本益比反應的是過去獲利狀況與現今股價的比值，對於合理股價的評估，這家公司未來成長的期望，這項指標並無法評估未來變化的問題。也有以預估本益比作為評判的依據。一般上市公司都會針對新的一年發表營收與獲利目標。上市公司新年度的營收或獲利作預估，以這些預估獲利的數字為基礎，所計算出來的本益比，一般稱作為「預估本益比」。

公式：預估本益比(1) = 當日股價÷預估當期的每股稅前獲利

不過，預估本益比由於涵蓋尚未發生的未來變化，因此仍有相當多的不確定因素。要運用預估本益比，必須要隨時觀察產業與公司動態，適時調整。 也有人以已知的每股稅前獲利，加上預估獲利成長率來計算本益比，可以算是預估本益比的變化，計算方式如下：
公式：預估本益比(2) = 當日股價÷[（已知每股稅前獲利）×（1＋預估獲利成長率）]
不過預估獲利成長率也同樣有不確定因素存在，因此，與預估每股稅前獲利其實意義上相差不大。為了兼顧未來的成長前景，同時展現過去的經營基礎，我們建議可以採用預估本益比(1)作為評估的標準之一。

[分析]如何分辨爆大量時是主力出貨還是進貨
[size=16px]如何分辨爆大量時是主力出貨還是進貨


首先要告訴大家的一件事，主力通常要開始炒作一支股票的時間差不多都為期3~6個月不等，第一個月都會無聲無習的偷偷吃貨(這個時候的成交量會開始比以前多出10%~20%，價位方面為一小紅3小黑、3小紅2小黑，一般人通常看不出來的)吃貨量如有達市場留通股票的10%後(有籌碼在手)第2個月開始先無量上飆2~3支漲停後爆出一支大的成交量，通常成交量都為平時的4~5倍左右!!爆量後的5天內開始上下沖洗，把一些散戶甩光光後又開始第一個月的動作小小吃貨小小漲!!
等到正式開始飆時，會先飆個4~6支的漲停後再爆出一次大量!!此時的散戶應該都被甩的一乾二淨了!!而主力的籌碼也應該吃到市面流通的6成左右了，這時才開始真正的無量飆漲(要注意通常飆的很誇張的股票都不會被媒體報出來)，至於漲多少只有主力知道!!
但是我也知道，嘻嘻!!你問我為什麼呀?
好吧!!我就偷偷的說給你們聽吧!!
當主力開始真正的要出貨時，所有的媒體就開始相爭的報導該股的利多消息，這時後所爆出的大量就是主力左出右進的絕招，散戶們看到爆量+利多後通常就開始前仆後繼去幫主力抬轎，等利多消息出來的2~天後主力出貨的差不多時就開始坑殺散戶嚕!!(如果2~3天內主力的貨沒出乾淨時，每天收尾盤時一定是會急拉到漲停下的2~3檔，好讓散戶再去追!!
以上心得僅供大大們參考，希望有對於操作股市方面有所幫助[/size]

[分析]觀察開盤的技巧
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觀察開盤的技巧

開盤是一個交易日的開始，也是大盤一天走勢的基調，除非特大利多或利空消息刺激，否則，當日內一般不會發生高強度的震動和大比例的逆反走向。

1.集合競價。如滬市的9時15分至9時30分為集合競價時間，集合競價的意義在於按供求關係校正股價，可初步反映出價、量情況及大戶進出動態。

(1)開盤後必需立即查詢委託買進筆數和委託賣出筆數的多寡，研判大盤行情會走多或走空。一般而言，如果一開盤買單大於賣單達2倍以上(如買單10萬張，賣單5萬張)，則顯示買氣十分旺盛；反之若賣單大於買單2倍以上，則代表空方賣盤十分強大。

(2)每筆買進張數與筆數之比值為8.0以上，代表有大戶買進，如有連續數次8次以上大比值出現，代表大戶入市願望強烈；反之如賣單在8.0以上，可速拋出的中持股。

集合競價是大盤一天走的預演，價量關係變化及大戶進出動向從中可見一斑，因而具有重要的參考價值。

2.修正開盤。9時30分至10時為修正開盤。若大幅高開則有一定幅度拉回，大幅低開則會適當上調。之後，大盤得到修正再按照各自的走勢運行。由於人為的拉抬和打壓因素，開盤指數與股價都有一定的泡沫性，此時進場風險甚大，必須等到修正開盤，消除盤面盲點後，才能看清大盤的真實情況。如果一旦開盤兩極分化且遲遲未見修正跡象，則可立即確認大盤強弱和收盤漲跌走勢。

3.開盤三線。開盤三線是指開盤後三上階段的指數線位置。若以10分鐘為一計算單位，則盤面漲跌情況如下：

開盤三線在9時40分、9時50分和10時始終在開盤平行線上方游動，且一波比一波高，為漲勢盤面。開盤三線一路走低，始終在平行線下方且與平行線的距離越拉越大，此為跌勢無疑。

開盤三線還有一些不很明顯的態勢也要注意。如開盤三線二上一下和一下二上仍趨漲勢，而開盤三線一上二下或二下一上則趨跌勢，操作者宜密切注視開盤三線變化，靈活掌握，及時作出準確判斷。[/size]

為什麼EPS和本益比每次都不準
張貼者：楚狂人 位於 8:28 下午
永遠記得盡量不要去以eps和本益比選股
為什麼呢？
因為這些都是落後的資訊
股價是提前反應
因為總是會有一些人已經知道消息就先卡位
等到月報、季報、半年報都出來早就不知道第幾手消息
這是不對的

尤其是不能用在景氣循環股
例如dram、塑化股之類的
因為是循環
所以dram今年賺很多錢他本益比就會很低，eps會很高
一般教科書都會跟你講買這種股票
反而會害死人
他明年可能報價就往下掉
eps就降低，所以本益比就高，股價下跌
然後後年可能又往上
REPEAT

所以會永遠重複買高賣低的動作

BTW，本益比可以到這裡看

最近這幾天大跌，我總是會想起偉大的德國投機家安德烈‧科斯托蘭尼。在1987年美國股災的時候。
當時有人打電話給科老的妻子詢問狀況，他們問：「安德烈怎麼樣？他緊張嗎？」「緊張？我看不出來。他和平常一樣，坐在沙發上聽音樂。」(一個投機者的告白/P146)

這是價值型投資人Hilihist的新文章分享!


也有人小心翼翼的問我最近過的可好？我很感激朋友如此在意我的感受，不過如果要我虧損恐怕還早的很呢！簡單計算給大家看一下：

我手上的A股票在2005年以每股45元左右買進，當年配現金股利4.5元，退稅1.5元，所以實領6元。2006年配現金4.2元、退稅1.2元， 2007年配現金4.3元、退稅1.3元。所以總計三年來我領到的現金就有17元(4.5+1.5+4.2+1.2+4.3+1.3=17)，單就現金股利的報酬率就有38%(17/45=38%)，而A股票今天(97/01/28)的報價是73元，所以我帳面上的報酬率是100%。((73-45)+ 17)/45=100%

是的，即使是今天大盤已經跌到如此的地步，我手上的報酬率還是不錯，而且這還是用”單利”的計算法，實際上我領入的現金股利都拿去買其他的股票，因此實質的報酬率更高。

當然，我也不是每一檔股票都報酬率如此的高，但是每檔都是正報酬，而且都能夠維持非常高的現金股利，因此長久下來大盤漲跌對我的影響不高。

諸君必須體認到，大盤從9800跌到8500是股災，從8600跌到7500也是股災，從7500跌到6300也是股災，因為下跌總是在某個時候發生，暴漲和崩盤是永遠分不開的搭檔。投資人必須能夠計算股票的便宜價格，在便宜的時候買進，而不是在貴的時候買進，如此一來便能夠避開買在高點的風險，也能夠更有耐心面對自己的投資組合。

由於個人將自己的投資組合用excel管理的很仔細，因此我也能夠做價位上的壓力測試，我最近嘗試在我的持股輸入幾個令人感到絕望的價位，發現即使出現了這些價位，我的投資組合仍然是正報酬。

這樣的模擬對個人很有幫助，因為投資成功不是獲利50%或者獲利100%，而是要減少致命的錯誤發生，只要沒有致命的錯誤，我便能安心面對持股，也能夠用工作的薪資所得，在大盤崩盤的時候全力買入，然後等待下一個景氣循環的到來。

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提外話：
1.如果要讓我虧損，大盤起碼要再跌個2000-3000點以上才有可能，不過我也備好銀彈準備啦，加上今年可以領到的現金股利數字讓我很期待，等崩盤就可以吃貨囉~~

2.今年低點可能會是第三季吧，到時候選舉和奧運這些利多消息都沒有了，又是傳統淡季，跌到6200以下應該有可能~~~(這是不負責任預測，別太在意囉~~)