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如何估算一家公司的合理價位？
分類：鬼宿碎碎唸
2007/08/12 16:13



　　任何的計算合理價位的方式；都有其理論基礎做為依據，一但放到市場上檢驗，所謂的合理價位是否能經的起市場的考驗呢？鬼宿的評斷標準較為簡單易懂也容易計算，簡單說就是讓市場去決定這個價位，以近三年股價的高低區間平均價位做為合理價位，再輔以公司的獲利情況、大盤的整體平均本益比、同業或相關類股的平均本益比，再去考慮是否要微調我們所算出來的初步合理價位，因為不同產業之間；市場所願意給予的合理本益比差異頗大，唯有將上述條件都拿來一起評估衡量，所得出來的合理價位方具備參考價值，不至於跟市場實際的合理價位產生過大的差異。





　　對於景氣循環股；市場多半只願意給予 10 倍或以下的本益比 ( 如鋼鐵類股 )，而營運高成長的個股或產業，因為市場的期待頗高也看好產業發展前景，願意給予的本益比也較高 ( 如 IC 設計類股 ) 如果將中鋼 2002 與聯發科 2454 的股價；都以相同的衡量標準 ( 例如以 ROE 的方法 ) 去衡量算計他們各自的合理價位，所得出來的數字幾乎是不具參考價值的，因為中鋼不可能出現如同 IC 設計類股一般高達 20 ~ 30 倍本益比的價位，聯發科也不大可能跌至如同鋼鐵類股一樣只剩餘 10 倍本益比或以下的價位，由此即可看出，衡量個股的合理價位需要考慮的就不能只是 ROE 或其它的單一指標。





　　鬼宿以廣達 2382 為例說明如何認定廣達的合理價位，以上面提到的方法，先找出廣達自 2004年 8 月 10 日以來的最高與最低價位，將其平均之後算出初步的合理價位，最高價出現在 2005 年 7 月 21 日盤中的 64.1 元，最低價位出現在 2006 年 8 月 28 日盤中的 43.1 元，將這兩個價位平均之後得出 53.6 元的初步合理價位，再考量廣達近三年的稅後獲利情況，2004 年至今的每股稅後純益為 3.86 元、3.37 元、3.86 元，平均之後得出 3.7 元這個數字，再將我們前面所估算出來的初步合理價位 53.6 元；拿來除以近三年稅後純益的平均數 3.7 元，可以順利得出廣達最近三年來的平均本益比為 14.48 倍。





　　接下來我們還要考量整個大盤的平均本益比，還有 NB 代工同業間的本益比，根據證券交易所的資料顯示，大盤近三年來的平均本益比為 17.78 倍，再根據上一個步驟鬼宿也算出廣達的同業；仁寶 2324 與緯創 3231 的最近三年平均本益比各為 14.9 倍與 18.32 倍，可以明顯的看出外資極度看好的緯創 3231 確實是享有較高的本益比，而 NB 代工第二大廠仁寶 2324 的本益比數字則與廣達相仿，那麼大盤的平均本益比有何意義呢，當個股的產業已脫離高成長的軌道，其本益比要超越大盤的平均本益比則有一定的難度，也就是我們可以將它拿來當做廣達股價的上檔指標，一但股價接近或大幅超越這個指標，我們可以說廣達的股價已經開始過熱。





　　依上述各項數字推估廣達的近三年平均本益比 14.48 倍是相當合理的數字，光有本益比並不足以估算出廣達合理的股價位置，還必須知道廣達今年的每股稅後純益，如果自己沒有頭緒或不知從何估算起，不妨參考外資或國內投信所發佈的研究報告，看看他們估算的稅後純益數字大約落在哪個區間，鬼宿自己估算廣達今年的每股稅後純益應該有 4.65 元，將每股獲利 4.65 元拿來乘上廣達近三年來的平均本益比 14.48 倍，可以得出廣達的合理價位是 67.3 元，所以鬼宿先前在推薦廣達的時候才會說：年底之前廣達的股價有上看 65 元的實力，因為這僅是廣達的合理價位，要達到這個價位並不會太勉強，另外，以大盤的平均本益比 17.78 倍所算出來的 82.6 元；應該就是廣達股價過熱與否的分界點，持有廣達並較為樂觀的投資人可以參考這個價位，若真有機會接近這個價位，二話不說當然是把握機會出清廣達的持股先！